巴菲特的简介:巴菲特背后的保险帝国——解密伯克希尔哈撒韦

股票学习网 发布:2021-05-08 01:23:14 阅读:39次

来源:广发非银金融研究(ID:gffyjryj)

1、伯克希尔哈撒韦集团介绍

1)集团概况

伯克希尔哈撒韦集团是由沃伦巴菲特和查理芒格领导的著名保险投资集团,成立于1956年,旗下公司众多,业务涉及保险、铁路能源、食品饮料、服装和金融等领域。截止2015年底,集团在全球共拥有11个保险公司(或集团)和68家非保险公司,共计员工36.1万人。伯克希尔哈撒韦虽然业务涉及广泛,但其发展之初和最主要的业务仍是以财产损失为主的直接保险和再保险业务。旗下知名的保险公司包括国家雇员保险公司(GEICO)和通用再保险公司(General Re)等。从1965年到2015年的50年里,伯克希尔公司业绩年化增长率高达19.2%,市值增长15982.84倍,成长为一个伟大的保险帝国。

从收入结构上看,目前占集团比例最大的是零售服务业,收入占比近50%。保险业收入紧随其后,保费收入贡献占比近20%。庞大的业务板块使得公司的主营业务不是那么凸显,但保险业务是整个集团最初的雏形,也是其后支持巴菲特投资的主要资金来源。

2)与保险业的关联

伯克希尔哈撒韦的成功与其背后庞大的保险业务密不可分。1951年,巴菲特效仿其老师格雷奥姆,第一次买入GEICO(国家雇员险公司)的股票。后者当时正是GEICO的主席。那是巴菲特第一次接触保险业,并在股价涨幅到近50%时抛出,但随后GEICO公司的股价持续上涨,让巴菲特痛定思痛。此后,保险业成为伯克希尔的重要业务,这主要因为保险业丰厚的浮存金(即保费),是集团能够不断做大做强的现金池。目前集团的保险业务可以划为四个重要部分:国家雇员保险公司、通用再保险公司、BHRG(旗下再保险业务集团)和BH Primary(混业独立经营保险集团)。具体而言,GEICO是老牌直销车险公司,历史悠久,在美国极具市场根基;General Re和BHRG在全球范围内进行财产损失和人身伤亡的再保险业务;BH Primary则包含多种独立经营的保险公司,业务范围从健康医护到商业雇员赔付,相对广泛。

2、伯克希尔保险业务梳理

1)GEICO,巴菲特的保险启蒙老师

GEICO,国内一般译为国家雇员保险公司,其名字源于创立之初,主要为政府职员办理保险业务。随着不断壮大和发展,GEICO早已成为美国最著名的财产保险公司,目前在全球的保单数量超过1300万份,为2200万机动车保驾护航。当巴菲特在1951年第一次触碰GEICO时,就注定了保险业成为他日后投资的坚实后盾。事实上,虽然GEICO最为人知晓的还是财产损失保险业务,但如今其业务也包含寿险。GEICO还是著名的直销保险公司,并是少数率先提供全年不间断索赔服务的公司。

GEICO之所以在美国深入人心,在于公司的服务宗旨就是帮助客户节省更多投保成本。这一点主要得益于公司强大的直销渠道,省去了传统保险需要借助第三方销售代理推广产品的庞大成本。“15分钟节省15%”的广告台词彰显出GEICO的高效与优惠。在此基础上,GEICO的广告部门也再接再厉,于1999年推出了公司的虚拟形象,一只绿色的壁虎。Gecko在英文中即壁虎,与公司缩写GEICO发音相似,因此非常容易让GEICO Gecko®联想到公司。事实证明, GEICO Gecko®的形象深入人心,它的台词“我的任务就是帮人们省钱,我爱我的工作”也不断提醒客户GEICO公司突出的优惠定价能力。2005年,这只绿色小壁虎入选全美最受欢迎的广告标志。

同样,GEICO的低价秘诀离不开互联网的兴起。2010年,GEICO成为全球首家支持移动电话投保的保险公司,而电话和互联网直销手段,也与GEICO的低价策略吻合。难能可贵的是,与一般只注重价格战的公司不同,GEICO的车险理赔服务口碑甚佳,获得了超过97%的客户满意度。GEICO手机端APP服务同样质量不凡,荣获2015年Keynote评选的全美最受欢迎保险手机应用。该款应用的设计宗旨,是帮助客户拜托保险代理人,通过简洁明了的界面,让客户轻松的自理各类服务需求。优质的服务让GEICO容易与客户建立长期合作关系。

1996年,巴菲特收购GEICO剩余股份,使GEICO成为其全资子公司。巴菲特看重GEICO公司,正是因为其优秀的业绩和口碑,是巴菲特持续的“现金牛奶”。而伯克希尔集团对于保险业务的考核也严格按照“承保”和“投资”两部分来衡量:对于保费收入的考评,与保险公司管理人员挂钩,而投资部分则完全由巴菲特来应对。这样的考核机制也充分诠释了巴菲特和保险的关系:保险业务就是巴菲特投资的“弹药库”,是可持续的充足的现金池。这就不难理解为何巴菲特对于保险公司情有独钟。所以,尽管近年来由于汽车事故发生率和理赔成本提高等原因,GEICO公司的承保利润空间不断缩窄,但得益于高明的投资策略,保险资金投资收入一直保持稳健态势。

2)Gen Re与再保险,为何不再被青睐?

伯克希尔的保险业务还涵盖再保险,旗下代表性的再保险公司General Re(通用再保险公司)是一家在全球范围内开展业务的老牌再保险公司,公司1921年成立于挪威,后被伯克希尔集团收购,现旗下主要子公司为General Re Corporationg(主要负责美国境内业务)和General Reinsurance AG(位于德国,负责国际业务),并统一以Gen Re的旗号开展各项业务。目前公司总资产超过140亿美元,保费收入超过60亿美元。公司财务能力出众,获得标普的AA+评级。公司在全球拥有40家办公室和2271名雇员,是伯克希尔旗下最得力的再保险先锋。Gen Re还是首家提供超额再保险赔付的公司,对全球再保险业务的发展贡献不凡。

2015年,受天津爆炸事件影响,Gen Re财产再保险业务受到冲击,预计赔付高达5000万美元,导致公司承保盈利出现下滑,同比下降26.4%,侧面反映出公司的业务高度国际化全球化。全球性的大型突发事故对再保险业务的影响较大,相对而言,14年全球范围并未出现突发大规模事故,因此公司当年业绩相对更好。

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一家从未盈利的公司为何能得到数十亿美元的估值?为什么有些初创企业能够吸引大量投资,而另一些不能?在“估值教父”、金融学教授、经验丰富的投资者阿斯沃斯·达摩达兰看来,正是故事的力量推升了企业价值,增加了数字的内涵,说服了那些谨小慎微的投资者去承担风险。在商业中,既有故事讲述者,讲述着引人入胜的故事,也有数字处理者,构建着估值模型和计算公式。两者都是成功的关键,但只有将二者结合起来,企业才能提升其价值并长盛不衰。达摩达兰研究了优步和阿里巴巴的首秀,以及叙事如何成为其获得不同估值的关键所在。

通过一系列的案例研究,《故事与估值》向我们展示了故事讲述者如何更好地将数字纳入叙事进行阐释,而数字处理者又如何创建更富于想象力、经得起推敲的模型。达摩达兰研究了优步的首秀,以及叙事如何成为了解不同估值的关键所在。他调查了Twitter和脸书这两家在IPO中都价值数十亿美元的独角兽企业,为什么一个(Twitter)停滞不前,而另一个(脸书)发展迅速。他还着眼于更为成熟的商业模式,如苹果和亚马逊,以展示公司的历史如何既能丰富,也会制约其商业叙事。通过矿业巨头巴西淡水河谷公司,他展示了外部叙事的影响,以及国家、商品和货币是如何塑造一家公司的故事的。《故事与估值》揭示了围绕数字编织故事的益处、挑战和陷阱,以及测试故事的可能性的有效方法。

作者简介

[美]阿斯沃斯·达摩达兰

美国纽约大学斯特恩商学院金融学克施纳家族讲席教授,全球广受推崇的估值和财务专家,曾多次获得包括纽约大学杰出教学奖在内的各类教学奖项,并于1994年被《商业周刊》评为全美商学院杰出教师。此外,他还为美国许多知名投资银行教授公司财务与估值课程。在上述领域,达摩达兰自己撰写并与人合著过许多书籍,包括《估值》《投资估价》《学会估值,轻松投资》《应用公司财务》《投资原理》《驾驭风险》等。

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